三年亏损超13亿，投资人建议宝宝树开月子会所可行吗？

都说女人与孩子的钱好赚，但成立于2007年，手握七千多万月活用户的母婴社区宝宝树集团（01761.HK），正面临着严峻的生存挑战。

最新财报显示，2021年，宝宝树集团实现营业收入2.86亿元，同比增长34.72%，净利润继续亏损3.87亿元，2019-2021年累计亏损超过13亿元。

而在资本市场，宝宝树早已沦为“仙股”。截至4月20日，其股价报收0.71港元，总市值不足12亿港元，相较2018年底-2019年初巅峰时期的100多亿港元，如今也就剩下个零头。

宝宝树何以为继？他的收入底色是什么？是否有第二条盈利曲线？本文将探讨这几个问题。

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宝宝树一度是行业内的明星企业。作为中国规模最大、最活跃的母婴社区平台，先后获得经纬中国、好未来、聚美优品、复星集团及阿里巴巴等资本的支持。

截至目前，公司第一大股东为创始人、董事会主席王怀南，复星集团、阿里巴巴、好未来分别位列公司的第二、三、四大股东。

在节点财经看来，收入过度依赖广告，宝宝树中长期业绩挑战更甚。首先，线上广告的本质是追逐流量，目前互联网用户数量已经接近饱和，意味着流量也到顶了，互联网广告的推广效果就会下滑，直接影响商家的投放意愿。

抖音、快手、B站等短视频平台的迅速崛起，使互联网广告形式正从传统的展示广告向KOL广告转移，并以“蝴蝶效应”全面扩散，对宝宝树这种传统平台造成挤压。

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发展初期，宝宝树跟所有内容社区类似，烧钱聚拢流量，然后靠广告变现；同时，又逃不过每一位互联网玩家的俗套，视电商为新的增长来源。

整体而言，公司的“电商梦”已归于失败。背后，其最宝贵的财富——活跃用户遭遇瓶颈，逐年流失。事实上，为了摆脱困境，宝宝树也进行过诸多尝试，比如发力知识付费、布局线下早教、搭建金融和健康服务体系、收购智能硬件公司Future Chaser……

根据比达咨询最新刊发的报告，宝宝树孕育App为母婴行业整体满意度最高、月活跃用户数行业领先、用户覆盖率最广的移动应用程式；根据全球著名的市场监测和数据分析公司尼尔森IQ数据，宝宝树蝉联品牌认知度、用户占有率、美誉度等母婴行业领先地位。

究其原因，抛开宏观的人口出生率走低问题，部分为母婴APP覆盖的人群都有很强的生命周期，孕期伴侣的高粘性可能最高只有10个月，一般只会在孩子2岁之前频繁出入社区，之后便慢慢淡出，很难培养出用户忠诚度。

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面对盈利压力，宝宝树在财报中表示要打造第二条增长曲线：C2M和O2O商业模式，并计划在2022年推出一次独家选品。

所谓C2M（客对厂模式），简单来说就是一头链接供应端，另一头链接广大消费者群体，短路掉库存、物流、总销、分销等中间环节，让用户以低价格购买到高品质、个性化的产品。

理论上讲，以十多年来沉淀的庞大用户量、丰富的运营经验和良好口碑为基底，叠加大股东复星集团全球化品牌做强背书，多产业赋能、海外项目机会优先对接，研发、生产制造、物流等多方面提携帮助，宝宝树发力C2M具备多重优势。

放在工业4.0背景下，过剩经济时代，生产力的水平已经足够发达，供需矛盾从统一化向差异化转变，制造流程从商家驱动向顾客驱动转变，设计资源是主要瓶颈。

嗅着赚钱的气息，当下淘宝、天猫、京东、拼多多、唯品会、当当等综合电商平台无一例外都在竞逐母婴赛道；而和宝宝树平行竞争的父母网、太平洋亲子网、妈妈网等母婴社区也都把宝押在电商上；以及专门卖母婴产品的电商平台，如贝贝网、辣妈商城、好孩子、母婴之家、蜜芽……

根据弗若斯特沙利文报告，中国大陆月子中心的市场渗透率不到5%，而中国台湾月子中心成熟市场，渗透率则高达60%以上，“长坡”特质突出，且目前正处在快速发展期，预测2025年市场规模至167.8亿元。

一位母婴健康赛道资深投资人对节点财经表示：“宝宝树以其母婴社区的先发获客优势和沉淀用户基数优势，品牌社区红利加持下的口碑效应，站在景气“风口”进一步向后端延伸，布局或收并购线下高附加值的月子会所，并佐以精细化运营，着重专业化服务能力，有希望构建从母婴到家庭的全链路连接发展方式。”

不过，我们也要看到，尽管愿景很美好，但现阶段宝宝树的现实还很残酷。资本市场关注利润，如何扭亏，仍然是公司要为之绞尽脑汁的“难题”。