赚钱能力回归，科沃斯翻盘了

去年的这个时候，科沃斯几乎处于不赚钱的状态，三季度、四季度的利润都趴在地板上，股价同样滑坡。

然而事实证明，做产品的公司始终有一条经营原则是不变的：把产品做好，业绩自然会回升。

科沃斯公布的半年报显示，第二季度其净利润和扣非净利润分别同比增长20.67%和23.07%。从8月下旬到现在，科沃斯走出了一个完美的“圆弧底”。

好一个逆风翻盘。

反转逻辑开启，龙头曙光再现

从某种意义上讲，人类偷懒的需求反而是一种生产力，所以清洁电器市场很热闹。根据奥维云网数据显示，2024上半年中国清洁电器销额同比增长9.8%，达165亿元，且仍在持续增长中。

科沃斯的盈利能力，就是在这个背景下修复的。上半年度其营业收入达69.76亿元；归母净利润、扣非净利润分别同比增长了4.26%、10.18%。

事实上，虽然国内清洁电器行业近年来需求持续旺盛，带来了市场规模的快速增长，但它的进入壁垒并不高，高的只是创新的壁垒。众多新企业持续涌入后整个赛道卷价格、卷创意，竞争愈发激烈，行业整体呈现量增价降的态势。

这让科沃斯的业绩承压了一段时间，直至今年，曙光乍现。华西*券认为，今年是科沃斯的“改善年”，确定性极强。

表现在毛利率上，科沃斯二季度销售毛利率继续维持近4个季度以来的环比修复态势，并重新回归51%以上，环比24Q1提升近4个百分点、同比23Q2也提升了近3.5个百分点。

时隔两年重回利润增长轨道，科沃斯做对了什么？

经营面上，公司重新聚焦于企业的根本——产品创新。数据显示，在收入贡献率达89.5%的科沃斯品牌全能型系列中，成本结构更具竞争力的新品出货量贡献率高达54.2%，且新品销售占比提升带动24Q2科沃斯品牌毛利率较去年同期增长5.3个百分点。

很显然，在一个以创新赢得头筹的赛道中，科沃斯的驱动力远不止我们表面看到的那么多。

运营角度上，在高质量发展的大环境中，效率无疑是当前的主基调。科沃斯也开始进一步深入挖掘其规模化效益。财报显示，科沃斯上半年的销售费用首次迎来同比下滑，下降了11.08%，财务管理费用同比下降了近7%，从而使得其整体期间费用率，在兼顾研发创新投入的同时实现了收缩。

双重驱动下，科沃斯的反转逻辑已然开启。反映在二级市场上，科沃斯十天内市值增长了30亿元，股价从低点反弹近15%。

这一修复态势，有什么持续下去的动能？

研发创新是最大的确定性

不同于竞争格局已经十分稳固的大家电赛道，清洁家电市场当前显然仍是有着不确定性的。

以科沃斯重点布局的洗地机赛道为例，持续竞争下，根据奥维云网数据，洗地机的线上平均价格从2023年1月至2024年8月整体大降29%。与此同时，期间国内线上洗地机动销品牌数量也由年初的125家骤降至86家。

很显然，当前清洁电器的竞争依旧在持续，供给端加速出清。但科沃斯无惧竞争，表现却可圈可点：

数据显示，科沃斯品牌扫地机器人（含一点品牌）在中国市场线上零售额份额为 30.7%，线下零售额份额为66.5%，上半年全能型扫地机器人出货量同比增长8.8%至73.1万台。

旗下的高端智能生活电器品牌添可，霸主地位也变得越来越牢靠：

天眼查刊载的市场信息显示，2024年上半年，添可品牌洗地机（含悠尼品牌）在国内市场线上零售额份额为41.4%，线下零售额份额为61.0%。2020年-2023年连续4年全国销量第一，2024年上半年出货量同比增长16.4%至168万台。

表现强劲的市占率，意味着产品具备极强的用户心智。说服用户的唯一方式，就是用产品扫清他们的生活问题。

上半年，科沃斯和添可品牌都带来了一系列新品。地宝T30系列，刷新毛发清理体验，解决了机器保洁的老大难问题；添可洗地机芙万Stretch Pro 超薄旋锋版，机身可“躺平”，清洁力度不减，狭窄空间也能长驱直入。

这其实就是“针对性研发”和“焦点式创新”。长年累积的创新力量，成为了科沃斯“强者恒强”的根基。

自2018年至今，科沃斯年度研发投入费用逐年增长，截至今年上半年报，其研发支出达4.46亿元，继续同比增长14.22%。

新的技术在被不断融入科沃斯的研发创新体系中。今年推出的添可食万3.0 Pro智能料理机，就是与华为盘古大模型合作构建技术底座，添可也是2024华为开发者大会唯一的智能家电受邀品牌。618期间，其近30天线上全平台销售额高居TOP1。

8月26日，科沃斯再度推出了“薄而强大全面顶配”的扫拖专家——地宝T50PRO，进一步解决家庭低矮环境和盲区清洁等难题。过几天的2024 德国柏林IFA展上，科沃斯还将带来全球首款恒压活水洗地机器人新品——地宝X8 PRO系列。

由此可见，科沃斯不但从创新中找到了确定性，还在尝试“AI时代，一切都值得重做一遍”的逻辑，做行业前沿的排头兵。这种创新的士气和实力在，成绩就不会差。

海外寻求“在地”的成长

科沃斯今年上半年欧洲市场销售收入同比提升42.0%，挑剔的欧洲人在一堆出海品牌中挑出了科沃斯这个“高个子”。

高在哪？高在对独特消费场景和特定需求的重视。

服务机器人领域，科沃斯品牌上半年加速推动新品类在欧美等海外市场渗透。数据显示，窗宝品类中，其首款无线擦窗产品W2 OMNI海外收入和销量同比分别增长273.2%、175.7%，割草机器人的表现也尤为凸显，海外收入和销量分别同比+185.9%、+252.1%。

这是一种成功的品牌和产品“在地化”——glocalization，坊间对它的释义是，“生产某种具有标准意义产品的同时，迎合特定市场或个别爱好以打开产品销路”。

说起来容易，做起来并不简单。这意味着你至少要有对本土文化和场景的了解、对客户需求的尊重、打造产品突出特点的创造力、相应的制造业与供应链实力。

这个概念往往更多在建筑行业以另一个词组出现——“in-site”，译为在现场，也就是了解并深入一种截然不同的地域环境，并追求建造上的和谐。

在产品领域，他们无疑是相通的。对科沃斯来说就是，不是仅仅销售一种已有的、平平无奇的产品，而是根据相应客户的差异化习惯，提供自带说服力的差异化产品。在海外，不少“攻略党”会专门制作科沃斯的产品表格，用来辅助挑选合适的型号。

正因为彻底吃透了海外市场，在海外市场上，上半年中科沃斯海外业务收入占比达40.78%。其中，科沃斯品牌海外业务收入同比增长11.3%，添可品牌海外业务收入同比增长31.7%，均远高于整体收入的负增长表现，也意味着其上半年收入体量能保持稳健的新动力大多缘于此。

根据Stackline数据统计，截至今年上半年末，添可品牌在亚马逊美国、加拿大、法国、意大利、澳大利亚、日本站点连续三年保持洗地机品类销售额第一的领先地位。

针对多元的欧洲市场，科沃斯在德国、法国等市场通过线上线下结合推动销售增长，在瑞士、意大利、荷比卢等新市场则通过整合渠道和合作拓展业务。

从产品的持续创新迭代、差异化渠道思维，再到推崇用户至上的理念，科沃斯在海外建立了不容小觑的增长动能。旗下双品牌的市场份额和品牌影响力，都有自己的增长通道。

因此，我们有充足的理由相信，科沃斯的触底回升不是一时的，而是长期的。原因在于它的创新增长模式和海内外双重逻辑。很多新产品和新成就，要等待一段时间后才会被消费者充分认知。科沃斯也在经过时间的沉淀之后，继续静水流深。