PE投资收益分析

• 　　PE投资收益分析

  　　目标企业：陕西天洋制药有限公司

  　　网站：http://m.sxtyzy.com

  　　1、前提条件：

  　　(1)经过测算, 以平均6倍的市盈率PE投资于目标企业(2011年均值);

  　　(2)主要被投企业2011年的平均净利润增长率为30%，我们保守估计未来4年盈利平均年增长率为25~30%;

  　　(3)在投资后目标企业平均3年内完成上市，锁定时间为1年，投资期满3年即全部退出;

  　　(4)退出时证券市场平均市盈率PE为20——50倍

  　　截止2011年12月12日，国内主板(沪、深、中小)平均市盈率20倍，创业板为35倍，预计在2014年，投资项目逐步退出时，大盘点位保守在3000点，主板市盈率为30倍，创业板市盈率在50倍;

  　　2、动态市盈率测算

  　　u 股权退出：随着被投项目天洋制药利润的增加，股权退出时投资市盈率PE下降为6.7倍;

  　　动态PE=a(1/1+i)n

  　　a=投资时市盈率;i=项目净利润增长率;

  　　u 假设上市25%的增发后，2015年投资市盈率PE为12.73倍=(6.7÷70%)×1.33;

  　　时 间 点2011年2015年调整后2015年市盈率

  　　市盈率值11.57倍6.7倍12.73倍

  　　3、上市收益倍数和IRR测算(个人投资者除外)

  　　1、关于GP分成累计比例

  　　GPD分成比例：是投资收益超过8%部分的20%; 分成收益={基金总收益—8%(投资本金)}20%;

  　　2、关于GP三年累计管理费用比例： 3{2%}=6%;

  　　3、净收益倍数公式(税前)、计算方法不含个人投资者：

  　　净收益倍数={(子基金收益倍数—1.08)(1—20%)+1.08}(1—6%);

  　　净收益倍数：指扣除子基金管理人(GP)的收益分成和管理费后的LP净收益倍数，其中管理费是按基金投资原始成本计提，且尚未扣除投资本金前的收益;

  　　子基金收益倍数： 全部项目退出平均市盈率与投资动态市盈率之比;

  　　公式描述：首先，由于GP只对收益部分提出分成，故先用子基金收益倍数减去本金(子基金收益倍数—1);再剔除GP分成部分后，还要扣除管理费(6%)对LP总收益的影响.

  　　4、收益测算

  　　退出平均PEPE(20)PE(30)PE(35)PE(40)备 注

  　　子基金收益倍数1.572.352.743.13退出时市盈率/投资成本(PE 12.73倍)

  　　LP净收益倍数1.611.972.262..55子基金收益倍数扣除GP分成和管理费

  　　LP内部收益率17%25%31%46%公式：IRR=(净收益倍数)1/3 — 1

  　　本金回收周期22个月18个月11个月9个月本金回收周期=1/净收益倍数×36个月

  　　假设2011年12月接盘1500万的份额，期限三年，从2013年开始至2014年底前项目以平均30倍市盈率全部退出，总收益率126%,退出时获得总收入 2955万，税前利润1455万。

  　　注：净收益倍数为税前倍数

  　　假设个人投资者2012年进入，期限三年，从2013年开始至2015年底前该项目以平均25倍的市盈率全部退出，总收益率是7.2倍(不含税)。

  　　八、结 论

  　　经过分析、测算，我们发现投资人所涉及的被投资的5家企业总的特点：

  　　1、在各自行业里排名比较靠前;

  　　2、估计2012年净利润增长率平均达到30%;

  　　3、业绩增长稳定，不受宏观调控影响，有望3年内上市;

  　　4、可三年内完成投资退出。

  　　5、2013至2014年大盘点位预估在3000点，项目可以平均30倍市盈率退出，LP可获得累计97%的税前总收益率

  　　PE投资预期收益率适中、投资周期短、抗风险能力适中，但项目企业显著特色明显，受中国人口老龄化影响，制药企业抗风险能力和持续增长率会逐年攀升。

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