资金回报率

• 资金回报率是什么

  　　资本回报率(ReturnonInvestedCapital)是指投出和/或使用资金与相关回报(回报通常表现为获取的利息和/或分得利润)之比例。指在一定时期内的收益占本金的比率。一般作为衡量基金投资收益程度的参数。用于衡量投出资金的使用效果。

  　　资本回报率(ROIC)是用来评估一个公司或其事业部门历史绩效的指标。贴现现金流，正如我们所知，它决定着任何公司的最终(未来)价值，它也是对公司进行评估的一个最主要的指标。

  　　然而，在短期范围内，现金流对于评估公司绩效就显得不那么有用了，因为现金流很容易受人为操控。例如，延迟现金支付，推迟广告活动，或者削减研发费用，等等。资本回报率是一个落后指标(laggingindicator)，就是说它所提供的信息反映的是公司的历史绩效。

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• 资金回报类型

  　　把基金在一定时期内的收益定义为总回报，作为衡量基金以往表现的最基本方法。

  　　总回报的来源有两部分：

  　　一是收入回报，即基金在一定时期内收到的分红和利息收入，例如股息、债券利息和银行存款利息等;

  　　二是资本回报，反映基金所持有的股票与债券价格涨跌的幅度。首先要了解基金的资产净值，这是计算总回报的基础。总回报表现为该时期单位基金资产净值的增长率。

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• 资金回报率的应用

  　　资本回报率通常用来直观地评估一个公司的价值创造能力。(相对)较高ROIC值，往往被视作公司强健或者管理有方的有力证据。但是，必须注意：资本回报率值高，也可能是管理不善的表现，比如过分强调营收，忽略成长机会，牺牲长期价值。

  　　资本回报依据常识被大体定义为企业运用资本获得收入扣除合同性成本费用后形成的剩余，在此基础上报告进一步把资本回报分解为资本所有者收益(即利润)和社会收益(即相关政府税收)两个部分。

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• 资本回报率的局限

  　　作为一项会计评估方法，ROIC可能会存在以下隐患：

  　　被管理者操纵;

  　　受会计制度以及会计制度变更的影响;

  　　受通货膨胀以及汇率变换的影响。

  　　可以确定的一点是，如果一个公司的经营收入低于资本成本的话，那么通常它就不可能创造价值，除非它的ROIC超越资本成本(加权平均资本成本)。

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• 资本回报率的计算公式

  　　资本回报率(ROIC)=净收入-税收/总资本=税后营运收入/总财产-过剩现金-无息流动负债

  　　对于某一具体的时期来说，更为精确的计算方法是

  　　资本回报率(ROIC)=税后、利息折旧提成前的净营运收入/总财产-过剩现金-无息流动负债

  　　或

  　　资本回报率(ROIC)=税后利润+财务费用/净资产+有息负债

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• 资金回报率案例分析

  　　资产的净值是在某一时点上，基金资产的总市值扣除负债后的余额，代表了基金持有人的权益。单位基金资产净值，即每一基金单位代表的基金资产的净值。单位基金资产净值=(总资产-总负债)/基金单位总数其中，总资产指基金拥有的所有资产，包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等;总负债指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等;基金单位总数是指当时发行在外的基金单位的总量。按照公允价格计算基金资产的过程就是基金的估值，这是计算单位基金资产净值的关键。由于基金所拥有的股票、债券等资产的市场价格是变动的，所以必须于每个交易日对单位基金资产净值重新计算。封闭式基金净值每周至少公告一次，开放式基金每个交易日都公告净值。估值方法十分重要。

  　　例1

  　　基金所拥有的上市流通证券，比如某只股票，是按其估值日在证券交易所挂牌的市价(平均价或收盘价)估值。按平均价估值，基金资产净值的变动受股票价格波动的影响要小一些。目前，封闭式基金和少数开放式基金按平均价估值，大多数开

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